Syntiosakkeet jäivät rallista – kun riski maistui, paheet myytiin

Kun pörssi nousee, ei kaikki nouse mukana. Keskiviikkona Yhdysvaltain markkinat kävivät plussalla teknologian vetämänä, mutta juuri "syntiosakkeet" (sin stocks) eli uhkapelin, tupakan, alkoholin ja puolustuksen kaltaiset pahealat johtivat päivän laskijoita. Ilmiö on opettavainen, sillä se on täsmälleen käänteinen siihen nähden, mitä näimme viikko sitten.

Luvut ovat selvät. yfinancen datan perusteella uhkapeliyhtiö DraftKings laski 4,7 prosenttia ja Flutter Entertainment 3,5 prosenttia, molemmat koko markkinan suurimpien laskijoiden kärjessä. Kasino-operaattori MGM Resorts painui 1,2 prosenttia. Tupakassa Altria laski 2,4 prosenttia, Philip Morris 2,4 prosenttia ja British American Tobacco 1,3 prosenttia. Alkoholipuolella Constellation Brands laski 2,4 ja Diageo 1,9 prosenttia, ja ainoastaan panimojätti Anheuser-Busch InBev pysyi pinnalla nollan tuntumassa. Myös puolustus oli punaisella: Northrop Grumman laski 2,4, RTX 1,5 ja Lockheed Martin 1,1 prosenttia.

Ei uutinen vaan rotaatio

Olennaista on, ettei laskun takana ole yhtiökohtaista huonoa uutista. Kyse on rahan kierrosta. Paheosakkeet ovat luonteeltaan usein defensiivisiä ja matalan beetan nimiä: niiden kysyntä on tasaista suhdanteesta riippumatta, mikä tekee niistä turvasataman, kun markkina pelkää. Kääntöpuoli näkyy juuri päivinä kuten tämä. Kun riskihalukkuus palaa ja raha virtaa takaisin kasvuun ja syklisiin nimiin – teknologiaan ja pankkeihin, kuten JPMorgan, joka nousi yfinancen mukaan 2,5 prosenttia – defensiiviset osakkeet jäävät jälkeen. CBOE:n VIX-pelkoindeksin painuminen 16:een kertoi samaa tarinaa hermojen rauhoittumisesta.

Uhkapeliosakkeiden muita jyrkempi lasku kannattaa panna merkille. DraftKings ja Flutter eivät ole yhtä lailla defensiivisiä kuin tupakka tai puolustus, vaan ne ovat kulutukseen sidottuja kasvunimiä, joilla on korkeampi beeta. Siksi ne liikkuvat markkinaa voimakkaammin molempiin suuntiin, ja rotaatiopäivänä ne joutuvat helposti myyntilaidan kärkeen. Yhden koripäivän sisällä näkyi siis kaksi eri ilmiötä: aidosti defensiivisten paheiden laahaaminen ja korkeamman beetan uhkapeliyhtiöiden terävämpi pudotus.

Sama kolikko, toinen puoli

Tässä kohtaa kannattaa palata viikon takaiseen. Kirjoitimme tuolloin, että syntiosakkeet pitivät pintansa laskupäivänä juuri defensiivisen luonteensa ansiosta. Nyt sama ominaisuus kääntyi niitä vastaan. Se ei ole ristiriita vaan saman kolikon toinen puoli: matala beeta tarkoittaa, että osake liikkuu markkinaa vähemmän molempiin suuntiin. Laskumarkkinassa se on etu, nousumarkkinassa rasite.

Sijoittajalle opetus on suhteellisuudessa. Yhden päivän lasku ei muuta paheosakkeiden pitkän aikavälin teesiä, joka nojaa vakaisiin kassavirtoihin ja osinkoihin, ei kurssikäyriin. Tupakka- ja alkoholiyhtiöt maksavat tyypillisesti korkeaa osinkoa juuri siksi, että niiden kysyntä ei jousta suhdanteen mukana, ja se osinko kilahtaa tilille riippumatta siitä, oliko osake päivän nousija vai laskija. Mutta tämä muistuttaa, ettei defensiivisiä nimiä kannata ostaa nousumarkkinan kärkijuoksijoiksi. Ne tekevät työnsä silloin, kun muut osakkeet eivät. Mennyt kurssikehitys ei ennusta tulevaa, mutta osakkeen luonne pysyy: se, mikä suojaa laskussa, laahaa nousussa. Juuri siksi paheosakkeet kuuluvat salkkuun tasapainottajina, eivät sen moottorina.