Raha valuu ulos Mag 7:stä — mutta maantieteellinen hajautus ei ole teemahajautusta
Janus Hendersonin Julian McManus kertoo sijoittajien kasvattavan kansainvälistä painoaan. Heinäkuun suurin rahastoromahdus osoittaa, että väärin tehtynä siirto vaihtaa vain tikkerin, ei riskitekijää.
- Janus Hendersonin McManus näkee sijoittajien siirtyvän Yhdysvaltojen ulkopuolelle.
- Hän suosii eurooppalaisia ja japanilaisia pankkeja sekä korealaista ja kiinalaista teknologiaa.
- Situational Awarenessin salkku oli maantieteellisesti hajautettu mutta teemaltaan keskittynyt.
- Rotaatiota ilmentävät muun muassa EEM, EWY, EWT ja INDA.
Julian McManus, Janus Henderson Investorsin salkunhoitaja, kertoi CNBC:lle sijoittajien olevan aiempaa valmiimpia kasvattamaan kansainvälistä osakepainoaan. Syyksi hän nimeää huolen "Magnificent Seven" -teknologiajättien dominanssista, joka kannustaa hajauttamaan pois yhdysvaltalaisista osakkeista, kertoo Seeking Alpha. Argumentti keskittymäriskistä ei ole uusi. Uutta on se, että raha liikkuu.
McManus suosii omassa allokaatiossaan eurooppalaisia ja japanilaisia pankkeja, eteläkorealaisia ja kiinalaisia teknologiayhtiöitä, puolustus- ja terveydenhuoltoyhtiöitä sekä puolijohteiden toimittajia. Hänen mukaansa geopolitiikan rooli allokaatiopäätöksissä on rajallinen: useimmat sijoittajat ovat pragmaattisia ja painottavat tuottopotentiaalia poliittisten kysymysten sijaan.
Havainto on kiinnostava juuri tällä viikolla, jona Hormuzin salmi on käytännössä suljettu ja öljy on Trading Economicsin datan mukaan noussut kuukaudessa noin viidenneksen. Sijoittajat eivät McManuksen mukaan allokoi otsikoiden mukaan. He allokoivat hinnan mukaan.
Missä keskittymä oikeasti istuu
Rotaatiossa on kuitenkin ansa, ja se konkretisoitui heinäkuussa poikkeuksellisen selvästi.
Situational Awareness LP, joka menetti Financial Timesin mukaan heinäkuussa noin 67 prosenttia ja myi suuren osan julkisesta osakesalkustaan Citadelille, näytti listana hajautetulta. Sen pitkät positiot olivat SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Bloom Energy, SanDisk ja Micron. Kuusi yhtiötä, useampi kuin yksi pörssi, ei yhtään Magnificent Seven -nimeä.
Jokainen niistä laski heinäkuussa 35–56 prosenttia. Salkku näytti nimilistana hajautetulta ja oli teemaltaan täysin keskittynyt, koska kaikki kuusi olivat sama veto tekoälyn laitteistokysynnästä. Kun teema kääntyi, hajautus ei tuottanut mitään.
Sama pätee ETF-tasolla. Etelä-Korean ja Taiwanin markkinoita seuraavat rahastot ovat käytännössä puolijohdealtistusta, ei maa-altistusta. Goldman Sachsin päävälitysyksikön koostaman markkinakatsauksen mukaan Kospi laski heinäkuussa noin kolmanneksen samaan aikaan kun Nasdaq 100 laski noin kymmenen prosenttia. Se ei ollut hajautushyöty vaan vipuvaikutus samaan tekijään: kun kaksi markkinaa liikkuu samasta syystä, toinen niistä liikkuu vain voimakkaammin.
Rotaation työkalut
Käytännön ilmentymiä rotaatiolle löytyy tavanomaisista maa- ja alueindeksirahastoista. Kehittyviä markkinoita seuraa iShares MSCI Emerging Markets (EEM), yksittäisiä maita EWY (Etelä-Korea), EWT (Taiwan) ja INDA (Intia). Vertailukohtina toimivat Roundhill Magnificent Seven (MAGS), Invesco QQQ ja tasapainotettu S&P 500 -rahasto RSP, joista viimeinen mittaa suoraan sitä, kuinka paljon indeksin tuotosta tulee suurimmista nimistä.
Näiden välillä valitseminen ei ole sama asia kuin keskittymäriskin poistaminen. Se on riskitekijän vaihtaminen toiseen, ja hyödyllinen kysymys on, mikä muuttuja lopulta liikuttaa salkkua. Jos vastaus on kaikkien positioiden kohdalla sama, kyseessä on yksi veto usealla nimellä.
Suomalainen kulma
Eurooppalaiset pankit ovat McManuksen suosikkilistalla, ja pohjoismaiset pankit ovat suomalaisen sijoittajan lähin vastine. Nordeasta julkaistiin tänään Seeking Alphassa analyysi, jonka otsikon mukaan yhtiön kasvunäkymät ovat vaimeat ja osake kannattaa pitää osinkotuottonsa vuoksi. Emme päässeet lukemaan artikkelin sisältöä, joten esitämme vain otsikkotason väitteen ja sen lähteen.
Helsingin OMXH25 nousi torstain istunnossa 0,86 prosenttia 6 255,94 pisteeseen yfinancen datan perusteella, eli selvästi vähemmän kuin Nasdaqin 2,78 prosenttia. Kotimarkkina ei siis ole ollut tekoälyrallin hyötyjä, mutta se ei myöskään ole ollut heinäkuun purkautumisen suurin kärsijä. Kummankin syy on sama: sektorijakauma on toinen. Aiempi tuottohistoria ei ole tae tulevasta.
