Warsh piti koron ennallaan – ja markkina kiristi rahapolitiikan hänen puolestaan
Kolme keskuspankkiiria äänesti koronnoston puolesta ja hävisi. Silti 30 vuoden korko nousi 5,21 prosenttiin eli korkeimmalle sitten heinäkuun 2007, ja S&P 500 menetti 1,85 prosenttia 65 minuutissa lehdistötilaisuuden aikana.
- Ohjauskorko jäi 3,50–3,75 prosenttiin äänin 9–3, ja kaikki kolme eri mieltä ollutta olisivat nostaneet.
- 30 vuoden valtionlainan korko nousi 12 korkopistettä 5,21 prosenttiin, korkeimmalle 19 vuoteen.
- Lyhyet korot laskivat samaan aikaan, joten korkokäyrä jyrkkeni selvästi.
- CME:n FedWatch hinnoittelee syyskuun koronnostolle 57,2 prosentin todennäköisyyden.
Yhdysvaltain keskuspankki jätti ohjauskorkonsa ennalleen 3,50–3,75 prosenttiin keskiviikkona. Se oli viides peräkkäinen pitopäätös tänä vuonna.
Äänestys meni 9–3. Eri mieltä olivat Clevelandin aluepankin johtaja Beth Hammack, Minneapolisin aluepankin johtaja Neel Kashkari ja Dallasin aluepankin johtaja Lorie Logan. Kaikki kolme olisivat nostaneet korkoa 0,25 prosenttiyksikköä.
Kolmen jäsenen eriäminen samaan suuntaan on harvinaista. Edellisen kerran niin kävi syyskuussa 2016, kertoo BMO Capital Marketsin Yhdysvaltain korkostrategian johtaja Ian Lyngen. Komiteaa johtaa Kevin Warsh, Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja, joka aloitti virassaan 22. toukokuuta.
"Luemme tämän niin, että komiteassa on äänekkäitä haukkoja, mutta enemmistö on Warshin takana", Lyngen kirjoitti asiakkailleen.
Sitten alkoi lehdistötilaisuus.
65 minuuttia
Kello 14.55 New Yorkin aikaa ja pörssin sulkeutumisen välillä S&P 500 laski 138 pistettä eli 1,85 prosenttia. Koko päivän lasku jäi 1,52 prosenttiin. Käytännössä kaikki tapahtui siis silloin, kun Warsh puhui.
Heinäkuun kokous oli hänen toinen.
Dow Jones laski 2,19 prosenttia eli yli 1 100 pistettä, mikä oli indeksin huonoin päivä yli vuoteen. Nasdaq laski 1,74 prosenttia. Bespoke Investment Groupin mukaan kyseessä oli uuden pääjohtajan huonoin toinen niin sanottu Fed-päivä nykyhistoriassa.
Korkomarkkinalla reaktio oli toisensuuntainen.
Lyhyt korko laski, pitkä nousi
30 vuoden valtionlainan korko nousi 12 korkopistettä 5,21 prosenttiin. Korkeammalla se on ollut viimeksi heinäkuussa 2007. Reutersin mukaan korko kävi myöhäisessä New Yorkin kaupankäynnissä 5,2273 prosentissa.
10 vuoden korko nousi 9 korkopistettä 4,69 prosenttiin.
Samaan aikaan lyhyt pää laski. Kahden kuukauden korko putosi 9 korkopistettä ja kuuden kuukauden korko 8 korkopistettä 3,95 prosenttiin.
Lyhyet korot laskivat, koska niihin hinnoiteltu koronnosto jäi tulematta. Pitkät nousivat, koska sijoittajat vaativat lisää korvausta inflaatioriskistä, johon keskuspankki ei puuttunut. Korkokäyrä jyrkkeni.
Suomalaisen sijoittajan kannalta olennaista on, että 30 vuoden asuntolainat ja valtaosa yrityslainoista seuraavat 10 vuoden korkoa eivätkä ohjauskorkoa.
"Markkinat ovat tehneet aika paljon"
Warsh on purkanut keskuspankin ennakoivaa viestintää järjestelmällisesti. Heinäkuun lausunto oli 166 sanaa, kun edellisen pääjohtajan Jerome Powellin kaudella annettu viimeinen lausunto oli 341 sanaa. Korkopolkuennustetta eli dot plotia ei julkaistu lainkaan.
Lehdistötilaisuudessa Warsh palasi toistuvasti siihen, että ennakoivan viestinnän lopettaminen toimii jo.
"Vaikka emme jollain tasolla ole tehneet paljoakaan 42 päivässä, markkinat ovat tehneet aika paljon", Warsh sanoi.
"Markkinaosapuolet oppivat pelaamaan palloa, eivät tuomaria", Warsh jatkoi.
Warshin mukaan osa kokousten välisistä korkoliikkeistä on ollut kahden vuosikymmenen merkittävimpiä ja asettuu suuruudeltaan ylimpään kymmenykseen. Inflaatiotavoitteesta hän oli kategorinen.
"Sanon uudelleen: pehmeää inflaatiotavoitetta ei ole, pehmeää implisiittistä tavoitetta ei ole – ei tämän komitean vahtivuorolla. On vain tavoite, ja se on 2 prosenttia", Warsh sanoi lehdistötilaisuudessa.
Komitean erimielisyydestä kysyttäessä Warsh vastasi pyytäneensä sitä itse.
"Pyysin kunnon perheriitaa, ja sain sellaisen."
Kiristystä vai kontrollin menetystä
Tulkinnat menevät ristiin.
National Australia Bankin strategin Gavin Friendin mukaan 30 vuoden koron nousu viittaa siihen, että markkinat eivät ole vakuuttuneita keskuspankin päättäväisyydestä.
Goldman Sachsin ekonomisti David Mericle luki saman tilaisuuden toisin. Hänen mukaansa Warsh esitti useita kyyhkysmäisiä kommentteja.
Morgan Stanley Wealth Managementin pääekonomisti Ellen Zentner tiivisti seuraavan vaiheen lyhyesti.
"Syyskuu on yhä elävä kokous."
NISA Investment Advisorsin pääekonomisti Stephen Douglass kutsui ratkaisua haukkamaiseksi pidoksi. Hän odottaa silti seuraavaksi liikkeeksi koronlaskua ensi vuoden maaliskuussa.
Markkinahinnoittelu on toistaiseksi haukkojen puolella. CME:n FedWatch antoi päätöksen jälkeen 57,2 prosentin todennäköisyyden 0,25 prosenttiyksikön nostolle syyskuussa. Polymarketissa veto siitä, että korko pysyy syyskuun kokouksen jälkeen ennallaan, noteerattiin 38,5 prosenttiin.
Seuraava kokous pidetään 15.–16. syyskuuta. Siihen kuuluu myös talousennuste.
