Citadel osti Aschenbrennerin tekoälysalkun vakuusvaatimusten jälkeen
Situational Awareness oli kesäkuun lopussa 439 prosenttia plussalla. Heinäkuussa se menetti Financial Timesin mukaan noin kaksi kolmasosaa arvostaan, kun nelinkertainen vipu ja kuuden osakkeen keskittymä osuivat samaan laskuun.
- Situational Awareness LP tuotti 439 prosenttia nettona kesäkuun loppuun mennessä.
- Rahasto menetti heinäkuussa noin 67 prosenttia ja myi julkisen osakesalkkunsa Citadelille.
- Hallinnoitava varallisuus putosi noin 10 miljardiin dollariin 20–24 miljardista.
- Vipu oli noin nelinkertainen ja salkku keskittynyt kuuteen tekoälyosakkeeseen.
Kesäkuun lopussa rahasto oli 439 prosenttia plussalla. Kuukautta myöhemmin se oli menettänyt noin kaksi kolmasosaa arvostaan ja myynyt julkisen osakesalkkunsa pääosan Citadelille. Kyse ei ole siitä, että sijoitusteesi olisi osoittautunut vääräksi, vaan siitä, mitä nelinkertainen vipu tekee keskittyneelle salkulle, kun päävälittäjät soittavat samaan aikaan.
Leopold Aschenbrenner, OpenAI:n entinen tekoälyn turvallisuustutkija, perusti Situational Awareness LP:n loppuvuonna 2024 noin 225 miljoonan dollarin siemenpääomalla. Hän on 25-vuotias, ja hänet irtisanottiin OpenAI:lta huhtikuussa 2024.
Financial Timesin lukeman sijoittajakirjeen mukaan rahasto oli 30. kesäkuuta mennessä 439 prosenttia plussalla nettomääräisesti vuoden alusta. Sama kirje on päivätty 24. heinäkuuta. Siinä heinäkuun laskua kuvattiin houkuttelevimmiksi mahdollisuuksiksi sitten alkuvuoden 2025, pyydettiin lisäpääomaa 1. elokuuta mennessä ja nostettiin Anthropicin mahdollinen listautuminen loppuvuoden katalyytiksi. Kuusi päivää kirjeen päiväyksen jälkeen, 30. heinäkuuta, Financial Times kertoi salkun myynnistä.
Vipu teki työn, ei näkemys
Kirjeen nähneen henkilön mukaan rahasto oli heinäkuussa noin 67 prosenttia miinuksella, kertoo Financial Times. Reuters ja CNBC ovat toistaneet luvun. Bloombergin mukaan hallinnoitava varallisuus laski noin kymmeneen miljardiin dollariin, kun se oli aiemmin ollut 20–24 miljardia.
Salkun rakenne selittää liikkeen paremmin kuin markkinatunnelma. Vipu oli noin nelinkertainen, ja pitkät positiot keskittyivät kuuteen nimeen: SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Bloom Energy, SanDisk ja Micron. Jokainen niistä laski heinäkuussa 35–56 prosenttia. Samaan aikaan salkun ohjelmistoshortit, muun muassa Adobe, liikkuivat väärään suuntaan. Kun vivutettu salkku on keskittynyt ja suojaus pettää samassa istunnossa, sijoitusteesin oikeellisuus lakkaa olemasta olennaista.
Wall Street Journal kertoi ensimmäisenä, että Citadel osti julkisen osakekirjan pääosan. Bloomberg, Reuters ja CNBC vahvistivat tiedon. Päävälittäjät Goldman Sachs, JPMorgan ja Bank of America olivat antaneet vakuusvaatimuksia ja markkinoineet salkkua eteenpäin.
Kaupan laajuudesta on eriäviä tulkintoja. Markkina-analyysipalvelu TrendSpider esitti X:ssä, että Citadel osti nimenomaan vivulla rahoitetun osuuden eikä koko kirjaa. Tulkinnalle ei ole toistaiseksi vahvistusta valtamedian raportoinnista, joten sanamuoto "myi koko salkkunsa" on syytä lukea varauksella. Rahasto säilytti noin viiden miljardin dollarin Anthropic-omistuksensa sekä osuudet MatXissa ja Fluidstackissa ja jatkaa yksityisenä sijoitusyhtiönä.
Kevään hakemus kertoo päinvastaista
Rahaston oma SEC:lle jättämä 13F-hakemus antaa kiinnostavan vertailukohdan. Ensimmäisen vuosineljänneksen hakemuksessa, joka jätettiin 18. toukokuuta, salkun arvo oli 13,68 miljardia dollaria 42 positiossa. Niistä 8,46 miljardia dollaria nimellisarvoltaan oli myyntioptioita eli putteja: 2,04 miljardia puolijohde-ETF SMH:ssa ja 1,57 miljardia Nvidiassa.
Toisin sanoen rahasto oli keväällä suojautunut voimakkaasti puolijohteiden laskua vastaan ja kesällä velkarahalla pitkänä samassa sektorissa. Käänteen ajoitus osui kuukauteen, jona Nasdaq 100 laski Goldman Sachsin päävälitysyksikön koostaman markkinakatsauksen mukaan noin kymmenen prosenttia ja Etelä-Korean Kospi noin kolmanneksen.
Mitä tämä tarkoittaa muille
Goldman Sachsin päävälitysyksikön mukaan Aasiaan keskittyneet fundamentaaliset long/short -rahastot olivat heinäkuussa 28. päivään mennessä keskimäärin 18,6 prosenttia miinuksella. Se on alan suurin kuukausittainen arvonlasku mittaushistoriassa. Kun yksittäinen kymmenien miljardien salkku puretaan pakolla, hinnat liikkuvat myös niillä, jotka eivät ole velkaa ottaneet.
Vertaus Archegokseen on rakenteellisesti osuva ja otsikkona liioiteltu. Yhteistä ovat keskittyneisyys, noin nelinkertainen vipu, usean välittäjän yhtäaikaiset vakuusvaatimukset ja pakkomyynti, joka ohittaa sijoitusteesin. Bill Hwang, Archegos Capital Managementin perustaja, johti kuitenkin perhetoimistoa, jonka salatut swap-positiot aiheuttivat pankeille yli kymmenen miljardin dollarin tappiot vuonna 2021, Credit Suisselle yksin noin 5,5 miljardia. Nyt kyse oli neuvotellusta lohkokaupasta maksukykyiselle ostajalle. Pankkitappioista ei ole raportoitu, ja rahasto jatkaa.
Suomalaiselle sijoittajalle opetus on epämukavampi kuin "älä käytä vipua". Tekoälyteemaisen ETF:n tai yksittäisen puolijohdeosakkeen omistaja ei ottanut heinäkuussa vastaan pelkästään oman näkemyksensä riskiä. Hän otti vastaan myös sen riskin, kuka muu omistaa samaa velkarahalla ja millä ehdoilla. Keskittymäriski ei ole vain kysymys siitä, mitä salkussa on.
