Wärtsilän tilauskirja paukkui — liikevaihto silti laski
Merenkulun ja energian tilaukset kasvoivat yhdessä 45 prosenttia 2 813 miljoonaan euroon, kun liikevaihto katsoo aina taaksepäin jo toimitettuun. Ero syntyy teollisuusyhtiön syklistä, jossa tilauskirja ennakoi tulevaa ja liikevaihto raportoi menneen.
- Wärtsilän saadut tilaukset kasvoivat toisella neljänneksellä 33 prosenttia 2 849 miljoonaan euroon.
- Liikevaihto laski 1,9 prosenttia 1,56 miljardiin euroon vuodentakaisesta.
- Merenkulun ja energian yhteenlasketut tilaukset kasvoivat 45 prosenttia 2 813 miljoonaan euroon.
- Osakekohtainen tulos oli 0,26 euroa raportoidulla laskennalla.
Suomalaisen tuloskauden avasi tällä viikolla Wärtsilä, ja yhtiön toinen vuosineljännes tarjosi sijoittajalle kaksi vastakkaista signaalia samassa raportissa. Saadut tilaukset kasvoivat rajusti, mutta liikevaihto supistui. Yhtiön puolivuosikatsauksen mukaan kokonaistilauskanta nousi 33 prosenttia 2 849 miljoonaan euroon, kun taas liikevaihto laski 1,9 prosenttia edellisvuodesta 1,56 miljardiin euroon. Osakekohtainen tulos oli raportoidulla laskennalla 0,26 euroa.
Merenkulun ja energian liiketoiminnat vetivät tilauskirjaa erityisen vahvasti: niiden yhteenlasketut saadut tilaukset kasvoivat 45 prosenttia 2 813 miljoonaan euroon. Käytännössä kaikki yhtiön kasvu tuli siis tulevaa työtä lupaavista sopimuksista, ei jo toimitetusta tavarasta.
Miksi tilauskirja ja liikevaihto eivät liiku samaan tahtiin
Kahden luvun ristiriita ei ole ongelma vaan teollisuusyhtiön luonteeseen kuuluva ilmiö. Tilauskanta kertoo, mitä asiakkaat ovat juuri nyt valmiita tilaamaan — se on ennakoiva mittari. Liikevaihto taas kirjaa sen, mitä on jo toimitettu ja laskutettu, eli katsoo taaksepäin. Kun moottori- tai voimalaitostoimitus voi kestää kuukausia tai vuosia, tänään solmittu sopimus näkyy liikevaihdossa vasta myöhemmin.
Sijoittajalle tämä tarkoittaa, että Wärtsilän kaltaista yhtiötä ei kannata arvioida pelkän yhden neljänneksen liikevaihdon perusteella. Kasvava tilauskirja luo näkyvyyttä tuleviin kvartaaleihin, kun taas laskeva liikevaihto voi heijastaa aiempien vuosien tilauskertymää. Näkyvyys on erityisen arvokas juuri energiamurroksen ja merenkulun päästösääntelyn keskellä, jotka molemmat siirtävät kysyntää Wärtsilän tuotteisiin.
Riskinsä tilauskirjapainotteisessa mallissa silti on. Tilaukset voivat myöhästyä, peruuntua tai kärsiä kustannusinflaatiosta ennen kuin ne muuttuvat katteeksi. Vahvakaan tilauskanta ei siis takaa, että kannattavuus seuraa perässä samassa mittakaavassa.
Mikä kysyntää ajaa
Wärtsilän tilauskirjan takana on kaksi pitkää rakenteellista ajuria. Merenkulun puolella kansainvälinen päästösääntely pakottaa varustamoja uusimaan ja päivittämään aluskantaansa, mikä siirtää kysyntää yhtiön moottoreihin ja ratkaisuihin. Energiapuolella taas sähköverkkojen tasapainottaminen tarvitsee joustavaa kapasiteettia, kun tuuli- ja aurinkovoiman osuus kasvaa. Molemmat teemat ovat monivuotisia, mikä selittää, miksi juuri merenkulun ja energian yhteenlasketut tilaukset kasvoivat 45 prosenttia.
Sijoittajan on silti syytä suhteuttaa yhtiön raportoima 0,26 euron osakekohtainen tulos yhtiön kokoon ja odotuksiin. Yksittäisen neljänneksen tulos vaihtelee toimitusten ajoituksen mukaan, joten se ei kerro yhtä paljon kuin tilauskannan suunta. Kannattavuuden kannalta ratkaisevaa on, kuinka tehokkaasti kasvava tilauskirja saadaan muutettua toimituksiksi ilman, että kustannukset syövät katteen.
Helsingin pörssi otti raportin rauhallisesti
Helsingin pörssin OMXH25-indeksi liikkui käytännössä paikallaan, 0,06 prosenttia plussalla, yfinancen datan perusteella. Kotimaisen tuloskauden alku ei siis vielä ravistellut markkinaa, mutta Wärtsilän luvut antavat suuntaa siitä, mitä loppukesän raporteilta voi odottaa: kysyntä näyttää vahvalta, mutta se ei ole vielä kääntynyt kasvavaksi liikevaihdoksi.
Suomalaissijoittajalle Wärtsilä on hyödyllinen muistutus siitä, että teollisuusyhtiön arvo rakentuu useasta mittarista. Saadut tilaukset, tilauskanta ja liikevaihto kertovat kukin oman osansa tarinasta, eikä yksikään niistä yksin riitä johtopäätökseen. Menneet luvut eivät ennusta tulevia tuottoja, mutta 33 prosentin kasvu tilauksissa on se numero, jota kärsivällinen omistaja tässä raportissa todennäköisesti seuraa tarkimmin.
