Pelkoindeksi näyttää 44:ää, mutta pinnan alla on kaksi eri markkinaa
Osakemarkkinan leveys on painunut äärimmäisen pelon lukemaan 20,2, mutta roskalainojen kysyntä kertoo ahneudesta. Samaan aikaan Yhdysvaltain 30 vuoden korko on pysytellyt yli viidessä prosentissa pisimpään sitten vuoden 2007.
- CNN:n pelko- ja ahneusindeksi on 44 eli pelon puolella, mutta pintaluku kätkee jyrkän kahtiajaon.
- Markkinaleveys on äärimmäisessä pelossa lukemalla 20,2, kun roskalainakysyntä on ahneuden puolella lukemalla 56,4.
- Yhdysvaltain 30 vuoden valtionlainakorko on ollut yhtäjaksoisesti yli viidessä prosentissa pisimpään sitten 2007:n.
- Helsingin OMXH25 nousi 1,16 prosenttia ja irtosi Yhdysvaltain teknologiapainosta.
CNN:n pelko- ja ahneusindeksi on tänään lukemassa 44 eli pelon puolella. Eilisestä lukema nousi kolme pistettä, ja viikko sitten se oli täsmälleen sama 44 — välissä indeksi ehti tosin käydä alimmillaan 37:ssä. Pintaluku näyttää siis vakaalta ja mitäänsanomattomalta, mutta alaindikaattorit kertovat kahdesta täysin eri markkinasta.
Osakemarkkinan sisäinen kunto on heikko. Markkinaleveyttä mittaava alaindikaattori on painunut lukemaan 20,2, joka luokitellaan äärimmäiseksi peloksi, ja osakkeiden hintavoima on pelon puolella lukemassa 39,2. Käytännössä S&P 500 pysyy yfinancen datan mukaan lähellä huippujaan — indeksi päätyi 7 506 pisteeseen lähes ennallaan (-0,04 %) — yhä harvempien osakkeiden varassa. Myös optiomarkkinan put/call-suhde eli myynti- ja osto-optioiden kysynnän suhde on pelon puolella.
Luottomarkkina elää toista todellisuutta. Roskalainojen kysyntä on ahneuden puolella lukemalla 56,4, eli sijoittajat ostavat heikoimman luottoluokituksen yrityslainoja ilman merkittävää riskilisää — käytöstä, jota yleensä nähdään vain silloin, kun talouden näkymiin luotetaan. Turvasatamakysynnän lukema 65,8 kertoo samaan aikaan rahan virtaavan valtionlainoihin. Yhdistelmä on ristiriitainen: osakemarkkinan sisällä pelätään ja turvaan hakeudutaan, mutta luottoriskiä ei hinnoitella juuri lainkaan.
Viiden prosentin pitkä korko luo taustapaineen
Divergenssin taustalla vaikuttaa korkoympäristö. Bloombergin mukaan Yhdysvaltain 30 vuoden valtionlainakorko on nyt pysytellyt yhtäjaksoisesti yli viiden prosentin pisimpään sitten vuoden 2007. Pitkä korko kilpailee suoraan osakkeiden kanssa: kun riskittömäksi mielletty tuotto on viisi prosenttia, kapealla joukolla nousevan osakemarkkinan arvostuksille jää vähemmän anteeksiannettavaa.
Tämän päivän sektorirotaatio alleviivaa varovaisuutta. Yfinancen datan mukaan materiaalit nousivat 1,6 prosenttia, energia 1,3 prosenttia ja yleishyödylliset 1,2 prosenttia, kun teknologia laski 0,4 prosenttia. Defensiivinen raha voitti korkopaineen — öljypäivänä energiasektorin veto ei yllätä, mutta yleishyödyllisten nousu korkeista koroista huolimatta kertoo suojautumishalusta.
Helsinki kulki omaa latuaan: OMXH25 nousi 1,16 prosenttia 6 275 pisteeseen. Ilman yhdysvaltalaista teknologiapainoa Helsingin energia- ja teollisuusvetoinen indeksi hyötyi juuri siitä rotaatiosta, joka painoi Nasdaqia.
Kumpi markkina on oikeassa
Historiallisesti leveyden ja luottomarkkinan välinen erimielisyys ei kestä loputtomiin, vaan ratkeaa jompaankumpaan suuntaan: joko osakemarkkinan nousu levenee ja pelko hellittää, tai luottomarkkina herää hinnoittelemaan riskiä, jota osakkeiden sisärakenne jo näyttää. Katalyytti voi tulla nopeasti. Tämän illan Alphabetin tulos on ensimmäinen testi, sillä yksi raportti voi kääntää joko kapean nousun laajemmaksi tai pelon syvemmäksi. Seuraava on ensi viikolla 28.–29. heinäkuuta kokoontuva Yhdysvaltain keskuspankki Fed, jonka koronpitolinja on markkinan perusoletus.
Muissa indekseissä päivä oli kaksijakoinen: Nasdaq laski 0,3 prosenttia 25 756 pisteeseen, Dow Jones nousi 0,3 prosenttia 52 381 pisteeseen ja pienyhtiöiden Russell 2000 laski 0,3 prosenttia. Suuret defensiiviset nimet kannattelivat, kasvuosakkeet epäröivät.
Suomalaiselle sijoittajalle indikaattorien ristiriita on muistutus siitä, ettei indeksitason rauhallisuus kerro koko kuvaa. Sama S&P 500, joka on prosentin päässä huipuistaan, näyttää sisältä hauraammalta kuin kertaakaan tänä kesänä — ja se, kumpi taso valehtelee, selviää todennäköisesti jo tällä tulosviikolla.
