Deutsche Bank varoittaa: Yhdysvallat nojaa yhä enemmän ulkomaiseen osakerahaan – dollaririski kasvaa

Öljyn ja korkojen rinnalla torstain uutisvirrassa oli myös rakenteellinen varoitus, joka koskee jokaista dollarimääräisiin sijoituksiin altistunutta. Investing.comin mukaan Deutsche Bank huomautti, että Yhdysvallat rahoittaa vaihtotasettaan yhä enemmän ulkomaisilla osakevirroilla kuin perinteisillä velkakirjavirroilla, ja tämä on riski dollarille.

Ero näiden kahden rahoitustavan välillä on keskeinen. Kun ulkomainen sijoittaja ostaa Yhdysvaltain valtionlainoja, raha on suhteellisen pysyvää ja korkotuoton perässä. Kun sama sijoittaja ostaa Yhdysvaltain osakkeita, raha on herkempää kääntymään, koska osakesijoitus perustuu näkemykseen tulevasta tuotosta ja voi lähteä nopeasti, jos näkemys muuttuu. Deutsche Bankin huoli on, että mitä enemmän Yhdysvallat nojaa juuri tähän epävakaampaan rahaan, sitä alttiimpi dollari on äkillisille käänteille.

Kaksinkertaisen iskun mekaniikka

Tavallisesti dollaria pidetään turvasatamana, joka vahvistuu kriisissä. Deutsche Bankin kuvaama dynamiikka on kuitenkin päinvastainen. Kun ulkomaiset sijoittajat ostavat amerikkalaisosakkeita, se tukee dollaria. Jos he arvostushuolen, geopolitiikan tai heikentyvien tuotto-odotusten takia vetäytyvät, sekä osakkeet että dollari voivat heiketä yhtä aikaa. Tämä on euromääräiselle sijoittajalle kaksinkertainen isku: osake laskee ja valuuttakurssi syö tuottoa lisää.

Torstain Fedin pöytäkirjat vahvistivat markkinadatan mukaan dollaria noin prosentin, kun pitkät korot nousivat. Deutsche Bankin varoitus on kuitenkin luonteeltaan pidempi ja rakenteellinen, eikä se ole ristiriidassa lyhyen aikavälin vahvistumisen kanssa. Kyse on siitä, mihin dollari nojaa vuosien mittakaavassa.

Suomalaisen sokea piste

Tässä piilee suomalaissijoittajalle erityisen tärkeä oppi. Tyypillinen globaali indeksirahasto, jollaisen moni omistaa esimerkiksi osakesäästötilillään, on noin 60–70 prosenttia Yhdysvaltain osakkeissa. Se tarkoittaa valtavaa dollaririskiä, jota harva tiedostaa. Useimmat eivät suojaa valuuttaa lainkaan, koska suojaus maksaa eikä sen tarvetta huomaa niin kauan kuin dollari pysyy vahvana.

Liike voi olla yllättävän huomattava. Valuuttakurssit heilahtelevat vuositasolla usein kymmeniä prosentteja pidemmissä sykleissä. Jos dollari heikkenisi euroa vastaan esimerkiksi kymmenen prosenttia, se söisi kokonaisen vuoden keskimääräisen osaketuoton euroissa mitattuna, vaikka osakkeet pysyisivät dollareissa ennallaan. Valuutta ei siis ole sivuseikka vaan voi olla yhtä suuri tuoton lähde tai tuhoaja kuin itse osakekurssi. Juuri siksi keskittymä yhteen valuuttaan on riski, jota kannattaa tarkastella tietoisesti.

Deutsche Bankin varoitus on muistutus tästä keskittymästä. Jos dollari heikkenee euroa vastaan, Yhdysvaltain-tuotto kutistuu euroissa mitattuna, vaikka osakkeet itsessään nousisivat. Valuuttasuojaus on kompromissi, jossa vakautta ostetaan kustannuksella, eikä se ole automaattisesti oikea ratkaisu. Olennaista on tiedostaa riski. Sijoittaja, joka luulee omistavansa hajautetun maailmanlaajuisen salkun, omistaa käytännössä ennen kaikkea näkemyksen Yhdysvaltain osakemarkkinasta ja dollarista. Käytännön keinoja keskittymän lieventämiseen on muutama: euromääräisten tai valuuttasuojattujen rahastojen käyttö, hajautus Euroopan ja kehittyvien markkinoiden osakkeisiin sekä sen tiedostaminen, ettei suojaus ole ilmaista. Tärkeintä on tietää, mitä salkku todella sisältää. Tämä ei ole osto- tai myyntisuositus, vaan pelkkä kehotus katsoa oman salkun valuuttajakaumaa.