Fedin pöytäkirjat julki: inflaatio palasi keskiöön ja koronlasku katosi ennakko-oletuksista

Yhdysvaltain keskuspankin kesäkuun kokouksen pöytäkirjat julkaistiin keskiviikkona 8. heinäkuuta, ja niiden sävy oli aiempaa kovempi. Pöytäkirjat vahvistivat kuvan komiteasta, joka äänesti yksimielisesti 12–0 koron pitämisestä haarukassa 3,50–3,75 prosenttia mutta oli syvästi erimielinen suunnasta. Olennaisin muutos oli se, että inflaatio nousi takaisin keskustelun keskiöön.

Pöytäkirjojen mukaan jäsenet pitivät talouskasvua ja työmarkkinaa terveinä mutta varoittivat, että inflaatio voi pysyä koholla odotettua pidempään. Tämän seurauksena keskuspankki poisti koronlaskuun viittaavan ennakko-ohjauksen ja siirtyi dataohjautuvaan, neutraaliin linjaan. Muutama virkamies näki jopa tarpeen nostaa korkoa mutta ei toiminut. Kesäkuun korkoennusteessa (dot plot) 18 jäsenestä yhdeksän ennakoi vähintään yhtä nostoa vuoden loppuun mennessä, kahdeksan ei muutosta ja yksi laskua.

Kevin Warsh, Fedin uusi puheenjohtaja, pidätti oman korkoennusteensa ja puhui julkisuudessa vähän, joten pöytäkirjat olivat markkinan pääasiallinen tietolähde komitean ajattelusta. Tämä teki pöytäkirjoista tavanomaista painavamman tietolähteen.

Markkina reagoi heti

Reaktio näkyi nopeasti. Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot nousivat pöytäkirjojen julkaisun jälkeen, ja dollari-indeksi vahvistui noin prosentin korkeampien tuottojen myötä markkinadatan mukaan. Koronlaskuodotukset heikkenivät edelleen. Ennustemarkkina Polymarketissa heinäkuun 29. päivän kokoukselle hinnoitellaan noin 78 prosentin todennäköisyyttä koron pitämiselle ennallaan, noin 21 prosentin todennäköisyyttä 25 korkopisteen nostolle ja alle prosentin laskulle.

Sijoituspalvelu Charles Schwab varoitti vuosipuoliväliskatsauksessaan laajemmasta markkinamurroksesta. Sen mukaan markkinan johtajuus on kaventunut tekoälyyn ja energiaan, osakkeiden riskipreemio on ohut ja positiointi venynyt. Nousevat korot ja inflaatio ovat suurin uhka tuotoille, ja tekoälyinvestointisyklistä on tullut markkinan suurin yksittäinen riippuvuusriski. Schwabin viesti tiivistyy siihen, että helppojen indeksituottojen aikakausi on ohi: kun harvat suuret nimet ovat vetäneet indeksejä, koko markkina on niiden varassa, ja korkojen nousu osuu juuri näihin korkeasti arvostettuihin osakkeisiin.

Pelko näkyy sentimentissä

Epävarmuus näkyy myös markkinatunnelmassa. CNN:n pelko- ja ahneusindeksi oli torstaina lukemassa 42, mikä vastaa pelon aluetta, ja markkinan hintaleveys oli jopa äärimmäisen pelon puolella. Kun keskuspankin oma komitea on jakautunut ja koronlaskun toivo on hiipunut, sijoittajien varovaisuus on ymmärrettävää. Markkina joutuu nyt elämään epävarmuudessa, jossa seuraava korkoliike voi yhtä hyvin olla ylös kuin alas.

Inflaation nousu keskiöön juontuu energiasta. Iranin konflikti on nostanut öljyn hintaa, ja energia on inflaation herkin yksittäinen komponentti. Kun Fed katsoo eteenpäin, se joutuu punnitsemaan, onko energiavetoinen hintapaine ohimenevää vai tarttuuko se laajemmin hintoihin ja palkkoihin. Juuri tämä epävarmuus jakoi komitean kahtia: osa jäsenistä haluaa varautua nostamalla korkoa, osa uskoo paineen hellittävän itsestään. Pöytäkirjat tekivät kiistan näkyväksi ratkaisematta sitä.

Suomalaissijoittajalle Fedin linja välittyy kahta kautta. Vahvempi dollari nostaa euromääräisiä tuottoja Yhdysvaltain sijoituksista, mutta korkeammaksi jäävä korkotaso painaa erityisesti korkeasti arvostettuja kasvuosakkeita. Kun markkina on siirtynyt hinnoittelemaan koronlaskun sijaan mahdollista nostoa, kasvupainotteisen salkun kannattaa varautua tavallista suurempaan heiluntaan loppuvuonna.