Korkomarkkina komentaa Warshin Fediä: nostakaa jo – kuuden kuukauden velkakirja kävi 4 prosentissa
- Kuuden kuukauden T-billin tuotto nousi 3,97 prosenttiin, selvästi yli Fedin ohjauskoron.
- Fedin kesäkuun kokouksessa 9 jäsentä 18:sta ennakoi vähintään yhtä koronnostoa tälle vuodelle.
- EKP nosti korkojaan kesäkuussa ensimmäistä kertaa kolmeen vuoteen, joten korkosykli kääntyi ylös molemmin puolin Atlanttia.
- Heikko työraportti puhuu nostoja vastaan, ja ratkaiseva kesäkuun inflaatioluku julkaistaan 14. heinäkuuta.
Markkina hinnoittelee sitä, mitä Fed ei sano
Yhdysvaltain valtiovarainministeriö myi viime viikolla 84 miljardin dollarin edestä kuuden kuukauden velkasitoumuksia 3,97 prosentin tuotolla. Kaksi viikkoa aiemmin sama paperi meni kaupaksi 3,80 prosentilla.
Ero kuulostaa pieneltä, mutta viesti on iso. Fedin efektiivinen ohjauskorko on 3,63 prosenttia ja tavoitehaarukka 3,50–3,75 prosenttia. Kuuden kuukauden markkinatuotto on siis noin 35 korkopistettä ohjauskoron yläpuolella – markkina hinnoittelee useampaa kuin yhtä koronnostoa puolen vuoden sisään.
"Korkomarkkina käskee Fediä hoitamaan nostot", tiivisti Wolf Richter, Wolf Street -sivuston perustaja ja analyytikko, lauantain katsauksessaan.
Sama kuvio toistuu koko käyrällä (Fedin H.15-tilasto):
| Maturiteetti | Tuotto | Muutos helmikuusta |
|---|---|---|
| 3 kk | 3,83 % | selvässä nousussa |
| 6 kk | 3,97 % | lähes +50 kp tammikuusta |
| 1 v | 4,00 % | +60 kp |
| 2 v | 4,14 % | +76 kp |
| 10 v | 4,49 % | vakaa 4–5 %:n haarukassa |
Pankit ovat Richterin mukaan nostaneet välitettyjen määräaikaistalletustensa tuottoja yli 4 prosentin – ne kilpailevat nyt suoraan valtion velkasitoumusten kanssa.
Warshin ensimmäinen kokous paljasti jakolinjan
Kevin Warsh aloitti Fedin puheenjohtajana toukokuussa, kun senaatti vahvisti hänet äänin 54–45. Hänen linjansa on toistunut puheesta toiseen: katsokaa dataa, älkää Fediä.
Kesäkuun 17. päivän kokous – Warshin ensimmäinen – piti koron ennallaan yksimielisesti. Fedin oma ennustejakauma kertoi kuitenkin muutoksesta: 9 jäsentä 18:sta ennakoi vähintään yhtä nostoa tälle vuodelle, ja kuusi heistä kahta. Mediaaniennuste vuoden lopun korolle nousi 3,8 prosenttiin, kun se maaliskuussa oli 3,4 prosenttia. Warsh itse ei jättänyt ennustetta – hän on arvostellut koko pistekaaviota.
Taustalla on epämukava yhtälö. Fed laski korkoa kolmesti viime syksynä, mutta inflaatio on juuttunut: toukokuun kuluttajahinnat nousivat Yhdysvaltain tilastoviranomaisen BLS:n mukaan 4,2 prosenttia vuodessa. Pohjainflaatio oli 2,8 prosenttia.
Vastaan puhuu työmarkkina. Kesäkuussa syntyi BLS:n työllisyysraportin mukaan vain 57 000 työpaikkaa, kun odotus oli 115 000. Viilenevä työllisyys on klassinen peruste olla nostamatta – ja juuri tämä jännite tekee 14. heinäkuuta julkaistavasta kesäkuun inflaatioluvusta heinäkuun tärkeimmän yksittäisen datapisteen.
Markkinaodotukset heijastavat epävarmuutta. CME:n FedWatch-työkalu, joka johtaa koronmuutosten todennäköisyydet korkofutuurien hinnoista, antaa heinäkuun 28.–29. päivän kokouksen nostolle noin neljänneksen ja kolmanneksen välillä liikkuvan todennäköisyyden lähteestä riippuen. Polymarketissa nosto jossain vaiheessa vuotta 2026 hinnoitellaan 48 prosenttiin, ja todennäköisin ajankohta on lokakuu. Sille, ettei laskuja nähdä tänä vuonna lainkaan, annetaan 77,3 prosentin todennäköisyys.
Suomalaisittain harvinainen asetelma
EKP ehti ensin. Se nosti kaikkia kolmea ohjauskorkoaan 25 korkopisteellä 11. kesäkuuta – ensimmäinen nosto kolmeen vuoteen, talletuskorko nyt 2,25 prosenttia. Taustalla painoi Iranin sodan energiainflaatio. Seuraava päätös tulee 24. heinäkuuta.
Korkosykli on siis kääntynyt ylös molemmin puolin Atlanttia samaan aikaan. Osakkeille se tarkoittaa kylmää matematiikkaa: neljän prosentin dollarituotto lähes riskittömästä paperista nostaa rimaa, jonka yli kasvuyhtiöiden arvostusten pitää hypätä.
Eurosijoittajan kannattaa silti muistaa valuuttariski. Fedin ja EKP:n korkoero pitää dollarin vahvana nyt, mutta ero voi kaventua kummasta suunnasta tahansa – ja T-billin neljän prosentin tuotosta lähtee äkkiä isompi siivu kurssiliikkeeseen kuin korkoon.
