Etelä-Korean keskuspankki varoittaa yhden osakkeen vipu-ETF:istä – ja torstai näytti miksi

Harvinainen varoitus Soulista

Etelä-Korean keskuspankki varoitti yhden osakkeen vivutettuihin ETF:iin liittyvistä riskeistä, uutisoi Bloomberg uutistoimisto Yonhapin tietoihin viitaten sunnuntaina.

Keskuspankit kommentoivat yksittäisiä sijoitustuotteita harvoin. Kun sellainen tapahtuu, taustalla on yleensä mittakaava: korealaispiensijoittajien poikkeuksellinen innostus yhdysvaltalaisiin vipu-ETF:iin on ollut kansainvälisen talousmedian vakioaihe jo vuosia, ja heidän kauppansa näkyvät suosituimpien tuotteiden omistajalistoilla asti.

Varoituksen kohde on tarkkaan rajattu. Kyse ei ole indeksiä seuraavista perustuotteista vaan uusimmasta kerroksesta – rahastoista, jotka vipuavat yhden ainoan osakkeen päiväliikettä kaksin- tai kolminkertaiseksi.

Ajoitus ei olisi voinut olla osuvampi. Torstaina iShares Semiconductor ETF (SOXX) putosi 5,6 prosenttia (yfinance). Kolminkertaisella päivävivulla se tarkoittaa noin 17 prosentin tappiota yhdessä päivässä. Kahden päivän aikana SOXX halpeni lähes 13 prosenttia – ja päivittäin uudelleenpainottuvassa kolmen vivun tuotteessa tappio kasvaa vielä tätäkin suuremmaksi, koska vipu kertautuu päivä kerrallaan.

Sama logiikka koskee yhden osakkeen tuotteita. Tesla valahti torstaina 7,5 prosenttia, joten kaksinkertaisella vivulla Teslaa seuraava tuote menetti noin 15 prosenttia (yfinance).

Miksi vipu syö pääomaa, vaikka kurssi palaisi

Vivutetun ETF:n ongelma ei ole vipu itsessään vaan sen päivittäinen uudelleenpainotus. Tuote lupaa esimerkiksi kolme kertaa kohde-etuuden päivätuoton – ei kolme kertaa vuosituottoa. Ero ratkaisee.

Laskuesimerkki kertoo enemmän kuin määritelmä. Jos osake laskee 10 prosenttia ja nousee seuraavana päivänä 10 prosenttia, tavallinen omistaja on 1 prosentin tappiolla. Kolminkertaisella vivulla liikkeet ovat −30 ja +30 prosenttia. Lopputulos: 0,70 × 1,30 = 0,91 eli 9 prosentin tappio – yhdeksänkertainen.

Ilmiölle on nimikin: volatiliteettikato. Mitä enemmän kurssi sahaa, sitä nopeammin vivutettu tuote kuluu, vaikka kohde-etuus polkisi paikallaan. Pitkä sivuttaisliike on vipu-ETF:n omistajalle yhtä kallis kuin lasku.

Nousumarkkinassa sama mekanismi toki toimii toiseen suuntaan – tasainen nousuputki tuottaa yli kolminkertaisen tuoton. Juuri siksi tuotteet myyvät: viimeisten vuosien puolijohderalli teki niiden omistajista hetkellisesti nerokkaita. Mennyt ralli ei kuitenkaan takaa mitään tulevasta, ja juuri viputuotteissa se unohtuu kalleimmalla mahdollisella tavalla.

Analyytikkopuolella sävy on kiristynyt. Seeking Alphan analyytikko Ian Bezek otsikoi tuoreen katsauksensa suoraan: vivutetut puolijohderahastot elävät lainatulla ajalla. Peruste on sama kuin keskuspankin huoli – arvostukset 15 vuoden haarukan yläpäässä ja volatiliteetti nousussa on vipurahaston omistajalle myrkyllisin yhdistelmä.

Suomalaissijoittajan onneksi ovi on kiinni

Yhdysvalloissa tarjolla on jo kaksinkertaisella vivulla yksittäistä osaketta seuraavia tuotteita Teslasta Nvidiaan. Eurooppalainen UCITS-sääntely ei näitä pientileille päästä: yhden osakkeen vipu-ETF ei täytä rahastojen hajautusvaatimuksia.

Suomalainen törmää tuotteisiin lähinnä yhdysvaltalaisen välittäjän kautta tai CFD-johdannaisina, joissa kustannukset ja riskit ovat omaa luokkaansa. Tässä tapauksessa sääntelyn jäykkyys on ominaisuus, ei puute.

Eurooppalaisittain lähin vastine ovat pörssinoteeratut viputodistukset ja miinifutuurit, joita pohjoismaiset liikkeeseenlaskijat tarjoavat. Niissä mekaniikka on eri mutta opetus sama: päivävipu ja pitkä omistusaika sopivat harvoin samaan salkkuun.

Etelä-Korean keskuspankin viesti kannattaa lukea laajemmin kuin yhden maan varoituksena. Kun vipu-ETF:ien suosio kasvaa samaa tahtia kuin markkinan keskittyminen muutamaan teknologiaosakkeeseen, yksittäisen sektorin huono viikko muuttuu piensijoittajien salkuissa moninkertaiseksi. Torstai oli siitä ennakkonäytös: S&P 500 päätyi päivän jälkeen tasan nollille, mutta puolijohde-ETF:n omistaja menetti 5,6 prosenttia ja kolmen vivun tuotteen omistaja kuudenneksen (yfinance).