Koronnostopelko haihtui – markkina hinnoittelee jo Fedin pitävän koron ennallaan

Muutamassa päivässä kertomus on kääntynyt päälaelleen. Vielä edellisessä katsauksessamme markkinoilla pelättiin, että Yhdysvaltain keskuspankki Fed saattaisi jopa nostaa korkoa. Nyt pehmeämpi kuin odotettu inflaatiolukema on sammuttanut nostoveikkaukset, ja huomio on siirtynyt siihen, milloin keventäminen alkaa. Kääntyneen tunnelman näkee selvimmin siitä, mihin raha oikeasti asettuu.

Vedonlyöntimarkkina Polymarketilla hinnoittelee 92,5 prosentin todennäköisyyden sille, että Fed pitää ohjauskoron ennallaan heinäkuun kokouksessa. Saman markkinan mukaan koronnoston todennäköisyys heinäkuuhun mennessä on enää 6,7 prosenttia ja koronlaskun 0,9 prosenttia. Kyseessä on markkinapaikan syvin yksittäinen kysymys tänään, sillä sen 24 tunnin vaihto oli yli seitsemän miljoonaa dollaria. Käytännössä nostoskenaario on siis hinnoiteltu lähes kokonaan pois.

Katalyyttinä pehmentynyt inflaatio

Käänteen taustalla on tuore inflaatiolukema. Investing.com uutisoi keskiviikkona dollarin olevan takajaloillaan, kun odotettua pehmeämpi Yhdysvaltain inflaatio himmensi Fedin koronnostoveikkauksia. Dollarin heikkeneminen on looginen seuraus: jos korkojen ei uskota nousevan, valuutan korkoetu kapenee. Osakemarkkinoilla sama viesti näkyi riskihalukkuuden paluuna. Teknologiasektori nousi yfinancen datan perusteella 1,3 prosenttia ja veti indeksit plussalle, kun taas defensiivinen terveyssektori laski lähes kaksi prosenttia.

Konteksti tekee käänteestä merkittävän. Vielä kesäkuussa Fedin kokouspöytäkirja hautasi puheet koronlaskuista, ja korkopolitiikkaa linjaava jäsenistö oli jakautunut tasan yhdeksän yhdeksää vastaan. Tuolloin markkina alkoi jopa hinnoitella mahdollista koronnostoa, mikä oli sijoittajille epämiellyttävä käänne. Yksi pehmeämpi inflaatiolukema riitti kääntämään tämän kertomuksen, mikä kertoo, kuinka herkästi odotukset nykyisessä ympäristössä heilahtavat. Sijoittajan kannattaa panna merkille, ettei mikään näistä ole vielä toteutunut korkopäätöksenä – kyse on odotuksista, jotka voivat kääntyä yhtä nopeasti seuraavan datajulkaisun myötä.

Pelkomittari ei suostu kääntymään

Yksi asia ei kuitenkaan istu kuvaan. Vaikka indeksit nousevat ja korkopelko hälvenee, sijoittajien sentimentti pysyy varovaisena. CNN:n pelko- ja ahneusindeksi on 44 eli edelleen pelon puolella, ja se on pysynyt paikallaan koko viikon. VIX-volatiliteetti-indeksi tosin painui yfinancen datan mukaan 16,22:een, mikä kielii tyyntyneistä hermoista.

Ristiriita selittyy pinnan alta. Fear and Greed -indeksin osatekijöistä markkinaleveys sai vain 32,2 pistettä ja hintavoima 38,8 pistettä, molemmat selvästi pelon puolella. Toisin sanoen nousua kannattelee kapea joukko suuria nimiä, ei laaja rintama. Sijoittajalle tästä seuraa käytännön muistutus. Kun korkopelko väistyy, houkutus lisätä riskiä kasvaa, mutta heikko markkinaleveys kertoo, ettei kyyti ole yhtä tukevaa kuin indeksiluvut antavat ymmärtää. Nousevan indeksin ja varovaisen sentimentin yhdistelmä on tyypillisesti tilanne, jossa suunta on herkkä yksittäisille pettymyksille.

Suomalaiselle sijoittajalle Fedin linja ei ole pelkkä amerikkalaisuutinen. Dollarin heikkeneminen kohentaa euron kurssia, mikä syö euroalueelta katsottuna dollarimääräisten sijoitusten tuottoa mutta halventaa esimerkiksi Yhdysvaltain osakkeiden ostohintaa. Jos Fed viivyttää keventämistä, myös EKP:llä on vähemmän painetta kiirehtiä omien korkojensa laskua, mikä pitää Euribor-korot korkeammalla pidempään. Asuntovelalliselle se tarkoittaa, ettei korkohelpotusta kannata odottaa aivan yhtä nopeasti kuin vielä keväällä toivottiin.